2021年11月30日 星期二

18 資金成本與螺絲起子的關係

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財務及營業分析📈系列文章No.18

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不知道大家有沒有喝過螺絲起子?

不是你工具箱裡面那支,而是許多人愛喝的一款調酒。

螺絲起子(Screwdriver),是一款成分較簡單的調酒,只需要「柳橙汁:伏特加=2:1」的比例,將兩者倒入杯中,再攪拌混和冷卻均勻就大功告成(如下圖)。












假設伏特加1ml成本為$5,柳橙汁1ml成本為$2

則一杯螺絲起子的成本為$5 x 40 + $2 x 20=$240

透過上面這樣,先計算個別成本,再乘上各自使用量,混合加總計算得出的$240,其實就是一種加權平均的概念。

對公司來說,資金可能來自債權人或股東,而債權人跟股東,其實都有不同的期待,債權人所要求的報酬,即貸款利息;而股東當然也有他期待的投資報酬,我們在第14篇〈舉債好還是跟股東要錢好?〉有跟大家分享,如何評估股東提供資金之資金成本。

因此我們在評估一項投資決策時,應該思考,本公司的加權平均資金成本是多少?

加權平均資金成本(Weighted Average Cost of Capital)

=各種不同資金來源的資金成本按各類資金佔公司總資本比率加權平均所得之平均成本

=D/(D+E) ×(1-T)× 債務成本 + E/(D+E) × 權益資金成本

D:負債 E:權益 T:稅率

舉例來說,甲公司資金來源包括:

1.向金融機構貸款1.5億元,利率5%,公司現行所得稅率20%

2.權益總額為5億元,股東要求年報酬率20%

甲公司加權平均資金成本WACC

=D/(D+E)×(1-T)× 債務成本 + E/(D+E) × 權益資金成本

=1.5/(1.5+5)×(1-20%)× 5% + 5/(1.5+5)× 20%

=0.92%+15.38%

=16.3%

經過上列運算結果,代表甲公司調度資金之成本為16.3%,而不僅僅是單純向銀行融資的資金成本。

另外,不知道大家有沒有發現,公式中有(1-T)的部分,這是什麼意思呢?

意思是,當我們支付利息時,這些利息費用可以作為公司申報營利事業所得稅時之費用扣除項,等於降低了公司的所得(利潤)而有節稅效果,一般我們把這種稅負節省效果稱為「稅盾」(Tax Shield),因此,我們在計算WACC時,會使用稅後淨利的方式來計算。

最後,加權平均資金成本WACC是越高越好,還是越低越好呢?

我個人認為是越低越好,建議大家時常與資金提供者(銀行、股東)進行溝通,讓他們瞭解公司的真實狀況,畢竟,當他們越來越瞭解公司,他們心中對我們的投資風險認定,自然會跟著降低。